文：CMC Markets

股市温度忽冷忽热，令人无所适从。11月底股市奋力挣脱阻力区，连涨8周，但8周的战果在仅仅三周时间内便烟消云散。什么原因促使这次调整来得这么快，这么急，投资者可能还在努力寻找线索。

事实上，如果关注一下近期的汇率走势，细心的投资者不难发现一些端倪。亚太地区主要货币（包括新元，港元，泰铢，令吉，印度卢比）的汇率在圣诞节前后出现大幅波动，初显弱势，这也许并不能引起大家的重视，猜想只是圣诞节期间的外籍人士侨汇所致。但新年过后，这些货币的汇率并没有重新走强，而是大踏步后退。其中的港元，一向被外资视作为人民币最佳的替代品，兑美元汇率被推在7.75港元的官价上长达14个月余，其间鲜有反复，随着中国人民银行的信贷紧缩指令，应声而落；美元兑新币的汇率在圣诞前夕的高位超过之前10月末的高位；泰铢、令吉及卢比汇率纷纷从高位回落，所有这些迹象，不禁让笔者担忧。须知股市从去年开始反弹，全是拜经济刺激措施所赐，上述货币在09年走强之际也正是这一轮牛市的起始点。当局注入市场的主要货币在08年末通过种种途径渗透到全球资本市场，特别是新兴市场中，在经济前景不明朗、企业收益普遍差强人意之际，创造了一个奇迹。热钱催生物价膨胀，无论股票还是房价，都因为资金泛滥而高涨，为市场设下了盛筵。

随着澳洲央行加息，中国政府释放紧缩信贷的信号，加之奥巴马政府为选战而宣布对投资银行开刀，限制其自营业务；这一切信号都在告诉我们，热钱的留入正在减速。以美元为首的外汇加速回流，这场盛筵离曲终人散的日子越来越近。

即便情势扭转，事情发生也必有先后顺序，由于股市的流动性极高，必定成为最先受灾的地方，但这并不意味着股市出现调整便会令资金危机消失。随着财富效应消失，更多资金会被锁定在股市里，其它物价必然受挫。尽管地产业十分兴旺，过去一年的住宅价格不断飙升，但商业地产的价格始终没有起色。另外一个不可不留意的重要指标，是美国国债的近期价格，尽管联储局宣布维持利率不变，但是债券价格依然一路下跌，而10年债券的收益率则升高至4%以上，20年债券收益率则越过4.5%，这一方面说明资金从市场流出，同时如果银行以债券作为对冲长期利率的工具，必将令中长期商业贷款利率飙升，这可能会令房产投机者受重击。07年的教训不是还历历在目吗？请不要轻易忘记，慎重作出你的投资决策。

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